萨摩耶金服业务模式“不完美” 赴美IPO“杳无音讯”

【摘要】近一年来,维信金科、小赢科技、51信用卡等信用卡生态领域机构先后登陆资本市场,这个领域的“后起之秀”萨摩耶金服也不甘落后。但这一年美股上市的中国互金优发娱乐在线股价持续震荡、腰斩乃至跌去大半,360金融的实际募资额也仅为最初目标的不到三成。

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来源: 财经国家周刊   

深圳萨摩耶互联网金融服务有限优发娱乐在线(下称“萨摩耶金服”)起早却赶了晚集。在它之后公布招股书的360金融,赶在2018年底在美上市了,萨摩耶金服则没了进一步消息。

2018年9月28日,萨摩耶金服向美国证监会(SEC)递交招股书,计划在纽交所上市,拟募资8000万美元,股票代码为“SMY”。

近一年来,维信金科、小赢科技、51信用卡等信用卡生态领域机构先后登陆资本市场,这个领域的“后起之秀”萨摩耶金服也不甘落后。但这一年美股上市的中国互金优发娱乐在线股价持续震荡、腰斩乃至跌去大半,360金融的实际募资额也仅为最初目标的不到三成。

萨摩耶金服成立于2015年5月,同年9月旗下产品“省呗”上线,正式涉足信用卡账单分期业务。目前主营信用卡账单分期、预借现金及信用卡贷款三类业务。截至2018年6月底,平台三大业务的待偿本金余额分别为22.3亿元、10.6亿元和22亿元人民币。

萨摩耶金服认为,“省呗”的亮点在于“低费率、严风控、去兜底”。但业内对该业务模式的可持续性、盈利模式成长性的质疑不断。同样遭遇质疑的,还有萨摩耶金服的业务变动、坏账率问题等等。

对于上述问题,截至发稿,萨摩耶金服未能有所回复。

为何急着上市

从成立到启动上市,萨摩耶金服仅用了三年时间。同业的51信用卡用了4年,维信金科则用了10年。

一位不愿具名的研究者认为,监管环境趋严、资本方急于退出、资金缺口增大,都是萨摩耶金服着急上市的推手。

公开资料显示,萨摩耶金服先后引入了达晨创投、元璟资本、中信资本、太盟投资集团(PAG)等众多投资机构。上述研究者认为,行业目前所处的瓶颈,可能使得资本方有强烈的退出诉求。

此外,运营成本的上升可能是推动其上市的更现实原因。“系统开发、人力成本等初期固定成本高企,同时资金成本、运营成本也在持续走高。”上述研究人士说,比如互联网获客成本在持续攀升。某导流平台业务人员介绍,目前现金贷的获客成本约为300元/人,电商网站也已达约200元/人。

萨摩耶金服显然对流量有渴求。为了更好获客,2018年8月,萨摩耶金服200万元收购了深圳紫康网络科技有限优发娱乐在线25%的股权,后者专注于网络整合营销服务,为客户提供线上线下全网营销方案服务,涵盖App推广、品牌推广、ASO优化、SEO优化、线上营销、O2O项目线下服务商拓展等服务。

一头是持续增长的成本,另一头则是对目标用户实行的低费率,“中间只有薄薄一层利润”,上述导流平台人士说,如果没有外来资金解渴,萨摩耶金服要如何持续发展?

招股书显示,截至2017年底和2018年6月底,萨摩耶金服的现金及现金等价物分别为7032万元、9429万元,报告期优发娱乐在线运营成本分别为3.04亿元、2.03亿元。上市是一个“解渴”的选择。

模式众多痛点

即便能顺利上市,萨摩耶也“钱”景难料。

“低费率、去担保”的轻资产模式是萨摩耶金服招股书的亮点之一。萨摩耶金服CEO林建明曾解释说,低费率能吸引优质用户,优质用户生成高质量资产,低风险资产再去持续吸引低成本资金,低成本资金继续支持低费率。从而形成良性循环。

但这一模式存在诸多痛点。“业务模式虽然可行,但并不那么完美。”一大型互联网机构研究员说。

首先是低费率并不低。招股书显示,萨摩耶金服信用卡账单分期业务2017年全年和2018年上半年的加权平均年化费率分别为15.1%和15.5%。虽然多数大型商业银行该业务的最高费率可高达超过18%,但考虑到各种费率折扣,实际费率基本在10%左右,部分银行甚至能低于10%。

更何况信用卡账单分期业务的目标人群,也并不那么“优质”。因为这个人群本身已有一定负债,对其放款仍存一定风险。而且市面上同类产品层出不穷,若想留住客户、增加粘性,低价策略过于单一且不可持续。“甚至可以说,现金贷、信用卡余额代偿这类业务没有任何用户粘性可言。”前述研究员说。

萨摩耶金服转向无担保模式,也同样面临诸多困难。2017年11月以来,萨摩耶金服积极向无担保助贷模式转变,即客户违约将由金融机构承担信贷风险,萨摩耶金服不通过任何形式的风险准备金、保险或担保提供兜底。按照其招股书,2017年担保模式还占其交易总量的84.3%,到了2018年6月,去担保模式撮合的交易已经占到了七成多。

但这面临着众多障碍。作为资金提供方的传统金融机构,长期以来已习惯以担保模式与助贷机构合作,助贷机构也多大在金融机构开立保证金账户,以“类担保”模式对信贷业务进行担保和兑付。上述互联网机构研究院说,“除非助贷机构已经有足够的业务数据,风控模型也被证明严谨、有效,否则资金方恐怕很难同意不担保、不兜底的合作模式。”

实际上,尽管要转型无担保,但萨摩耶金服仍然引入了信托资金,2017年和2018年上半年,分别有28.7%和20.2%的资金来源于信托贷款。虽然信托模式有别于直接担保的兜底,但依然相当于“担保模式”。

对于萨摩耶金服而言,无担保也是一着险棋。这直接导致了资金成本的上升。2018年上半年力推无担保模式后,其资金成本从2017年第四季度的8.2%上升了4.7个百分点。“这对其低费率策略也会造成一定影响。”前述研究员说。

还有其他难题

业务模式“不完美”,只是萨摩耶金服的难题之一。

单看信用卡账单分期业务市场,截至目前,除“省呗”之外还有还呗、小赢卡贷、卡卡贷、51信用卡、松鼠金融、玖富万卡、分期乐、小花钱包等多个具竞争力的产品。

下一步如何突围?引流是最直接有效的办法,但国内的流量市场已非常成熟,BATJ等流量巨头已占据半壁江山,要改善获客成本和效果依然要借力这些平台。但增加运营成本之外,还有资金从哪里来以及如何控制风险的问题。

萨摩耶金服的解决办法之一,是进行业务结构调整,减少对信用卡账单分期业务的依赖。萨摩耶金服表示,“我们打算继续增加现金贷款和信贷贷款比例,允许更多合格的借款人有资格获得该产品,以最大限度地提高我们的盈利能力。”

从目前的情况看,萨摩耶金服的大额现金类贷款业务占比迅速提升,而信用卡分期业务的占比则从74.7%骤降至42.1%。

市场更倾向于认为,这是由于信用卡分期业务展业难度增加,且为避免业务模式过于单一,萨摩耶金服不得不尝试增加业务多样性、调整业务结构。但选择在上市前夕做这样的调整,盈利增长点依然模糊。

更直接的问题,则是坏账率的上升。截至2018年6月30日,萨摩耶金服整体业务余额的M3+拖欠率已经从2016年的0.42%攀升到1.66%。

这些难题,萨摩耶金服将如何回答投资者?

来源: 财经国家周刊

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